Главная Forex: суть и основные понятия Как стать трейдером Торговые стратегии Механические торговые системы Взгляд на форекс с другой стороны Forex изнутри Лучшие дилинговые центры
Начинающему трейдеру Торговые стратегии Лучшие дилинговые центры

Грант К. Управление рисками в трейдинге

Американский менеджер, спец. по управлению рисками, управляющий партнер американского подразделения фирмы Cheyne, рассказывает в книге как профессионально овладеть этой наукой и в чем её суть. К.Грант также является членом совета директоров Managed Futures Association. Данная книга рассчитана как на начинающих трейдеров, так и на руководителей крупного ранга.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          RoboForex          Сделай свой выбор!
Какой брокер лучше?    Альпари    NPBFX    RoboForex

Будьте прилежны в управлении исполнением своих сделок

У разных торговых и инвестиционных стратегий чувствительность к процессу исполнения будет различной. Например, результаты быстрых торговых стратегий чаще более зависимы от процесса исполнения сделок, чем инвестиционные подходы типа «buy-and-hold». Соответственно, процесс исполнения будет гораздо более важным фактором прибыльности в сложных, структурированных транзакциях, чем в сделках с простыми финансовыми инструментами, имеющими высокую ликвидность. Однако портфельные менеджеры должны стремиться подходить к процессу исполнения сделок так же тщательно и аккуратно, как и к любым другим элементам инвестиционной программы.

Это важно по нескольким причинам. Во-первых, тут речь идет о совершенно реальных деньгах, и разница между активной и пассивной программой исполнения сделки подразумевает как минимум несколько процентных точек в значении вашего показателя – будь то управление сбережениями «на черный день» в размере нескольких сотен долларов или многомиллиардная институциональная инвестиционная программа. Во-вторых – если при управлении своим портфелем вы будете стараться заработать каждый возможный тик, то обеспечите тем самым такой уровень дисциплины, который позитивно скажется на таком важном механизме управления портфелем, как контроль рисков, причем с точки зрения вашего общего уровня доходности это будет только выгодно.

Торгуйте CFD-контрактами на акции Amazon, Facebook, Siemens и еще более чем 9400 активами, включая акции, ETF, индексы и валюты, на торговой платформе «R Trader» от одного из лучших брокеров – «RoboForex». Кредитное плечо для торговли акциями – до 1:20, депозит – от $100. Надежная регуляция, более 800 тыс. клиентов из 169 стран.

Как говаривала моя бабушка, копейка рубль бережет; но она не только так говорила – она всю жизнь следовала этому правилу. Великим портфельным менеджером она не стала, но и никогда не бывала разорена. А вот смогут ли сказать так о вас ваши внуки?

В-третьих, если в той части вашей деятельности, которая касается исполнения сделок, вы настроены решительно, то тем самым вы демонстрируете рынку, что с уважением относитесь к предлагаемым им правилам игры и соблюдете их, – а это важно с точки зрения вашего конечного успеха. И наоборот, относясь к исполнению сделок как к чему-то вторичному и не имеющему особого значения, вы, тем самым, чересчур полагаетесь на правильность вашего выбора позиций. Подумайте об этом! Всегда ли ваши идеи так хороши, что обеспечивают такую высокую прибыльность, при которой вы можете позволить себе не заботиться о процессе исполнения сделок со всем тщанием, на которое способны? Едва ли. Во всяком случае, не в этой жизни, – а возможно, что и не в следующей тоже.

Сказка о двух хеджевых фондах

Это были самые лучшие времена – и это были времена, хуже не придумаешь. Этот квартал превзошел все ожидания – и всех разочаровал. Это было время какого-то сумасшедшего изобилия и сезон потерянных состояний и рухнувших надежд. Все мы должны были фантастически разбогатеть – и все были на пороге нищеты. Короче говоря, тот период был так похож на теперешний, что некоторые из наиболее крупных авторитетов думали, что он станет интересным и полезным примером, достойным отдельного исследования. Как вы уже поняли, я имею в виду конец 90-х годов и огромное количество появившихся в ту пору стратегий «long/short» – особенно среди хеджевых фондов. Давайте рассмотрим случай с двумя конкурирующими участниками рынка в индустрии хеджевых фондов – фондом Юлий и фондом Август. Юлий – это уважаемый и амбициозный господин, который славится в мире своим умением выбирать акции. Благодаря его рыночным достижениям в карманы инвесторов десятилетиями денежки текли рекой. О его исследовательской деятельности ходят легенды, и если уж он находил инвестиционные возможности, то редко бил мимо цели. И вот, поскольку один прибыльный год следовал за другим, Юлий вскоре обнаружил, что у него в управлении находятся огромные капиталы. Он проявил благоразумие и удвоил тщательность своих исследований, заполучив в свои ряды лучшие головы в этой индустрии; в результате их работы Юлий надеялся понять, чем стоит заниматься, а чем нет. Когда он видел, что какие-то акции на рынке недооценены, он давал команду своим людям скупать их все и повсюду. Ничего его так не радовало, как зрелище того, что рынок оборачивается против его позиции, в то время как он ее выстраивал, – потому что он считал эту динамику ничем иным, как возможностью улучшить свои средние показатели. Он особенно не беспокоился по поводу дневных колебаний цен в своем портфеле; его всегда интересовали вопросы поважнее, он действовал по принципу «пан или пропал», вне зависимости от того, сработает ли его гипотеза.

В итоге он стал не слишком чувствительным к изменениям цен. Если он был уверен, что прав, никакие издержки не останавливали его желания открыть позицию. Более того, если он был очень уверен в своей правоте, он обычно устанавливал такой размер своей позиции, который в масштабах рынка был очень значимым и выходил за рамки порога ликвидности, – чтобы устранить любую возможность ограничить убытки, если его гипотеза почему-либо не реализовывалась.

Если подход фонда Юлий был смелым и агрессивным, то Август, как и тот римский император, в честь которого он получил свое имя, сделал себе имя в основном на тактических аспектах. Если он считал, что выбор времени оптимален, то мог быть так же напорист, как и Юлий, но к деталям он относился гораздо более внимательно. Он кропотливо и неустанно работал с каждым приказом, чтобы обеспечить самую лучшую цену, какую только он мог, с учетом своих колоссальных ресурсов. Все его действия на рынке окружала тайна, подобная военной. Он никогда в жизни не открывал позиции такого размера, при котором он не смог бы ее ликвидировать с приемлемым для себя уровнем убытка. Когда он ошибался, он выходил из сделки; и уж если он это делал, то из процесса ликвидации он выжимал каждый цент.

Успехи как Юлия, так и Августа – из серии рыночных мифов. Что касается меня лично, то я бы скорее предпочел модель, названную в честь сына, чем в честь отца. В долгосрочном плане великие идеи могут незаметно пройти мимо, а уж обеспечить устойчивый доход и того не легче. А эффективная реализация стратегий – это то, что всегда по силам каждому участнику рынку. Делайте это правильно, и можно с уверенностью ставить на то, что, как и у Августа (и в отличие от Юлия), ваш портфель избежит позора насильственной смерти от руки тек, с кем всю жизнь работал бок о бок.

Заметьте, что концепция эффективного управления исполнением сделок – это сама по себе наука, и она стоит того, чтобы ей уделили гораздо более пристальное внимание, чем на этих страницах могу посвятить ей я. Мировые брокерские фирмы привлекают к решению этой задачи сотни, если не тысячи специалистов. Сами биржи представляют собой ничто иное, как механизмы исполнения и клиринга ваших сделок. Более того, наиболее крупные и успешные портфельные менеджеры в мире нанимают целый штат высококвалифицированных сотрудников, единственной и исключительной задачей которых является обеспечение эффективности исполнения тех сделок, которые составляют портфель. Однако большинству трейдеров с этой задачей приходится справляться самостоятельно, и в этом им могут помочь следующие основные правила:

• Как можно внимательнее отслеживайте все, что происходит на экране. Управляете ли вы каким-либо исполнением, ищете ли точку входа в позицию или пытаетесь позицию ликвидировать, – я не знаю лучшего способа, чем следить за каждым тиком изменений по каждому наименованию. Хорошим подспорьем являются также и графики, и определенные технические измерения – например, исполненный объем по каждой цене. Чем активнее вы следите за динамикой цен по своим позициям, тем прибыльнее будет ваша деятельность.

• Если возможно„ используйте несколько источников исполнения. Если профессиональные трейдеры и портфельные менеджеры обучены распределению своих сделок между несколькими брокерами и различными сторонами по сделкам, для всех остальных обычно бывает проще позвонить своим брокерам. В зависимости от ограничений – уровня торговой активности и количества времени и внимания, которые вы можете уделить этой задаче, полезно иметь под рукой несколько контор, которые будут заниматься исполнением ваших сделок, что внесет в этот процесс какой-то элемент конкуренции. Кроме этого, вы сможете лучше понять, что есть качественное исполнение, а что нет. Вы можете прийти к выводу, что тем, кто занимается исполнением ваших сделок, полезно знать о том, что они не единственные, кто выполняет для вас эту работу. Кроме того – особенно это касается крупных счетов, – бывает очень полезно выработать привычку ликвидировать свои сделки не с теми же самыми брокерами и противоположными сторонами по сделке, с которыми вы эту сделку открывали. Это, в частности, защитит вас от прискорбной, но, к сожалению, общей для брокеров практики, когда они пытаются нажиться, используя информацию о том, что происходит с вашим портфелем.

Опережение ("front running")

Вы, наверное, удивитесь, но существует целый сектор инвестиций, который строится на основе информации о том, где именно на рынке возникают приказы на покупку и продажу, и на торговле позициями, которые должны эти приказы заполнить. Это очень хорошая работа, если вы можете ее получить. Подумайте только, какие перед вами открываются преимущества, если вы заранее узнаете о том, что какой-нибудь крупный взаимный или пенсионный фонд собирается купить крупный пакет акций А и продать такое же количество акций В. В большинстве случаев акции А будут расти, а акции В – падать. Более того, даже если этот сценарий в точности и не сбудется, скорее всего, акции А обгонят по своим показателям акции В, и вы мажете заработать практически безрисковую прибыль, если А купите, а В продадите. По моим наблюдениям, такого рода явления происходят на рынке постоянно, а в крупных масштабах это реализовать невозможно, если не подключить к процессу большое количество брокеров и трейдеров. Эти люди сталкиваются с серьезными конфликтами интересов, поскольку, с одной стороны, у них есть обязательства по обеспечению наилучшего профессионального обслуживания тех фондов, которые являются их клиентами, а с другой стороны, они должны противостоять искушению совершить злоупотребление служебным положением и торговать против интересов своих клиентов.

Строго говоря, практика «front running» является незаконной. В частности, на рынке приостановленные транзакции по данным ценным бумагам подпадают под общее определение внутренней (инсайдерской) информации, а участникам рынка запрещено проводить торговые операции, основываясь на такой информации. Кроме того, почти во всех финансовых компаниях имеется четко и ясно определенная политика, направленная против подобной практики трейдинга, и там очень строго следят за тем, чтобы эта политика воплощалась в жизнь. Однако существует довольно значительная «промежуточная зона», где граница между наивысшим уровнем этики в поведении и правом участников рынка воспользоваться любым легитимным рыночным преимуществом, которого они смогут добиться, четко не определена. Вот вам, пожалуйста, пример: предположим, что брокеры не владеют какой- то особой информацией, но у них есть серьезные основания полагать, что вскоре должны состояться некие сделки, которые должны опрокинуть рынок. Обязаны ли они в этом случае действовать в соответствии с этой информацией? Могут ли они не торговать, а раскрыть ту информацию, которая им известна, другим своим клиентам, чтобы получить дополнительную прибыль, которая будет зависеть от комиссионных? Далее: другие участники рынка, являющиеся активными трейдерами, – вне зависимости от того, узнают ли они об этом напрямую от своих брокеров или как-то еще, – могут подозревать, что вот-вот состоится какая-то очень значимая операция. Каковы их обязательства? Может быть, в некой фирме им показали крупный пакет ценных бумаг, подготовленных для продажи, а потом они идут в другую брокерскую фирму, чтобы успеть осуществить соответствующую сделку до того, как приказ об этой операции вступит в силу.

Все эти модели подпадают под определение того, что искушенные участники рынка называют «опережением», или «опережающим бегом» (front running). Мой опыт подсказывает, что, хотя большинство участников рынка стремятся не нарушать этических границ поведения в тех вопросах, которые подпадают под определение опережения, но какие-то формы этой деятельности под тем или иным прикрытием происходят буквально каждый божий день (ну, в смысле, каждый биржевой день). Брокерские фирмы живут за счет информации – а она во многих случаях важна так же, как и комиссионные. У большинства крупных банков и брокерских/дилерских контор есть свои штатные трейдеры, и, хотя им обычно не разрешают действовать, используя информацию, которую они получают от своих клиентов, какой-то процент воспользовавшихся ситуацией (феномен так называемого «проскальзывания») все же неизбежен. Эти фирмы имеют также маркет-мейкерские подразделения, которые занимаются обеспечением ликвидности и которые не могут этого сделать, если их собственный трейдинг не будет устойчиво прибыльным.

Вот и получается, что вы, будучи индивидуальным или институциональным инвестором, своими моделями трейдинга предоставляете возможности нажиться противной стороне, и возможности эти, в каждом случае по-разному, обеспечиваются за счет ваших собственных прибылей. Конечно, масштаб этой проблемы является прямой положительной функцией размера и доступности капитала, который находится у вас в управлении. Разумеется, тех, кто занимается «опережающим бегом», гораздо больше интересуют планы Уоррена Баффета, чем то, чем занимаетесь вы или я (ну, вы-то уж по крайней мере; за каждым моим шагом эти ребятки следят, что твои ястребы). Однако было бы ошибкой считать, что такого вида конфликта интересов нет даже среди тех, кто обслуживает, казалось бы, довольно мелкие счета индивидуальных инвесторов. Если вы не будете действовать так, чтобы помешать профессионалам рынка отслеживать и предугадывать каждый ваш шаг, можно ручаться, что найдется кто-то, кто захочет извлечь какие-нибудь преимущества в этой связи.

За неприкосновенностью своих регистрационных книг надо следить столь же ревностно, что и за неприкосновенностью всех остальных аспектов вашей частной жизни; никто не должен совать свой нос в ваши дела.

• Оценивайте качество работы тех, кто осуществляет исполнение ваших сделок, глобально, т.е. по совокупности всех характеристик. Если вы можете воспользоваться услугами нескольких различных источников, всегда помните, что оценку качества их работы нужно проводить по многим критериям. Одним из очень важных ориентиров является размер взимаемых комиссионных; и хотя я был бы последним, кто посоветовал бы вам искать тех, кто требует более высоких комиссионных, тем не менее я должен сказать, что самые низкие комиссионные совсем не обязательно означают самые низкие операционные издержки. В частности, очень важно учитывать, в какой мере ваши приказы исполняются по наилучшей возможной цене. Трейдеры ссылаются на все, что пагубно сказывается на уровне исполнения, и упоминают такой фактор, как «проскальзывание» (slippage) – он может быть главным виновником снижения вашего показателя прибыли/убытков, независимо от того, являетесь ли вы активным трейдером, управляющим большими пулами капитала, или нет. Однако по причинам, которые внимательному читателю должны быть очевидны, чем больше и активнее ваше участие на рынке, тем больше и потенциальное влияние проскальзывания, и тем более тщательно вам надо за этим следить.

К сожалению, отследить проскальзывание – не самое легкое дело, если только вы не располагаете очень большими ресурсами, чтобы использовать их для решения этой задачи трейдингового анализа. Одним из наиболее очевидных путей оценки издержек исполнения, не связанных с комиссионными, является разбиение отдельных приказов по нескольким агентам, и фиксирование данных об исполнении для последующего статистического анализа. Упражнение это может быть весьма полезным, но далеко не бесплатным. Для этого вам придется отслеживать и, возможно, поддерживать позиции у нескольких брокерских фирм, и при этом, может быть, исключать какие-то возможности, которые в ином случае были бы выгодными с точки зрения прибыльности, перекрестного обеспечения позиций, и так далее. Более того, по собственному опыту могу сказать, что для того, чтобы почувствовать истинную разницу в качестве исполнения у разных агентов, вам нужно будет накапливать многочисленные данные по неравноправным наборам рыночных условий. Поэтому, если вы действительно решитесь пойти по пути углубленного анализа (а если у вас есть для этого время, силы и ресурсы, – я думаю, что сделать это следует), то для того, чтобы он прошел с пользой, вам придется посвятить этому занятию достаточно долгое время. Однако между подходом, подразумевающим дорогостоящую статистическую оценку, и полным игнорированием этого вопроса как такового существует и некая золотая середина. Я бы просто посоветовал вам очень внимательно следить за тем, что происходит на рынке, больше общаться с друзьями и коллегами и время от времени просматривать цены исполнения своих приказов. Если вы чувствуете, что вас обдирают, возможно, что вы правы; и тогда нет никаких причин, чтобы (1) не жаловаться и (2) менять брокера, если ситуация не улучшится.

Наконец, при оценке качества услуг по исполнению сделок очень важно принимать в расчет и другие услуги, которые оказывает ваша брокерская фирма. Очень может быть, что наилучшую прибыльность вам обеспечивают те, кто осуществляет лучшую исследовательскую работу, предоставляют информацию о рыночных потоках и другие услуги, помимо исполнения сделок. Очень важно, чтобы вы делали все необходимое, чтобы понять эти выгоды, и управляли своими потоками исполнения сделок в соответствии с этим.

• С плохим качеством услуг мириться нельзя; если надо, просто уходите от такого брокера. Вы, может быть, удивитесь, но брокеры гонятся за каждым гривенником, который только могут из вас вытянуть. Это не означает, что они злодеи или нарушают этические нормы; как раз наоборот – их обязанность в том и состоит, чтобы максимизировать прибыльность вашего счета с точки зрения своей фирмы. Поэтому гарантировать, что вас обслуживают должным образом, вы можете только одним способом – надо занять правильную позицию и критически оценивать их работу, активно выражать свое неудовлетворение, если вы чувствуете, что они могли бы выполнять свою работу лучше, и, в конечном итоге, просто перестать с ними сотрудничать, если они не отреагируют на вашу критику должным образом.

Нельзя допускать, чтобы к этому процессу примешивались соображения личного характера. Ваш брокер или другая сторона по сделке обязаны выжать из вас каждый доллар; но точно так же и вы обязаны добиться максимально возможной доходности по каждому доллару, вложенному в ваши взаимоотношения с ними. В этой борьбе каждый за себя – но вы здесь не безоружны. Ваши брокеры существуют постольку, поскольку существуют ваш счет и счета таких же, как вы. Если вы должным образом подготовитесь к тому, чтобы принять необходимые меры для получения того уровня сервиса, который вы заслуживаете, то достичь этой цели вам вполне по силам.

Далее

Торговые стратегии Forex

Яндекс.Метрика